北京和众汇富:3天, 25%
建材
正文会从中美横向、国内历史纵向,这两个维度来看下建材行业。
先说下今天的标题,源于上周末文章的末尾,特地提到一只短线股---广汇物流。没想到周一开盘没多久就爆发, 3天的战绩:10%,3.6%,10%。好久没说短线了,难得聊一次,居然这么给面子。可惜我自己没买,因为周一开盘5分钟后就封涨停了,不习惯追高上车,眼睁睁的错过了一个亿.......
短线可遇不可求,自己也不擅长这个,以后看到合适的就说说,权当多个思路。
今天再换个角度聊聊建材。
一、中美对比
建材最主要的应用领域还是地产,先看下两国地产的情况。
1.地产视角
中美房地产差异在于城镇化率和翻新需求。相较于美国房地产,中国人口增速放缓速度更快,但城镇化率和翻新需求低于美国,更接近美国50年代的水平。
二战后美国住宅中新建住宅的投资比例逐年下降,从二战后70%下降至约50%,住房销售逐步从新房为主演变成二手房为主,且大量的高房龄存量房也为庞大的修缮需求奠定了基础。而中国建筑业中,住宅投资价值占比约60%,但却以新建住宅为主。
2.从建材行业的维度看
美国建材产品跟随地产而波动,但又普遍呈现出成长性更强、波动性小于地产的特征。
次贷危机下美国地产自2005年起迅速降温,2020年回升至2005年高点的67%。这一过程中,美国各个建材品类普遍表现出较强的韧性,且不同品类存在差异。
原因在于:重装修比例较高、建筑业投资中住宅比例较低。从新建住宅需求占比看,建筑涂料(12%)<地面材料(16%)<沥青瓦(18%)<石膏板(35%)。大型家居建材中心为美国家居建材最主要的销售渠道,占比超过60%。
3.从建材公司公司的维度看
美国建材市场高度集中,已发展至集中后时代,建筑涂料行业集中度最高,CR3超过80%,水泥行业CR5超过60%。相较于市场出清,并购成为龙头扩张的更优经营策略。
而且这个市场也是能诞生长跑冠军的,从1991年开始统计来看:
(1)优等生:代表标的为家得宝等,涨幅达168倍,后排的品种也有50-100倍涨幅。
(2)差等生:跨国水泥企业等,长期跑输三大股指;
(3)波动较大的:美国本土的水泥、骨料、混凝土类企业。
所以,尽管中美国情不完全相同,但相对美国,我们的城镇化率还有空间,翻新需求的占比还不高,意味着国内建筑业需求会持续优化,使得龙头建材企业的波动弱于地产行业的波动;另外,家居建材中心等渠道模式未来可能也会有看点,不过当下还没有特别好的逻辑,这个与翻新需求的增长密切相关。
二、国内历史回顾
看完美国的情况,再看看咱们自己历史上的情况,都以雨虹为例。不是要推他,只是他的盘子最大,公募喜欢,比较有代表性。
(1) 2011-2012年
2011年11月央行降准开启宽松,2012年2月地产销售增速见底,2012年7月地产销售增速转正。
雨虹股价的底部在2012年4月,业绩增速在2季度后持续提升,股价虽然在8月又回踩了1个月,但之后就开始了主升浪。
从技术面上讲,这种回踩很难预判,但从大趋势来看,蓝色的半年走平甚至拐头,是个非常重要的标志,说明下跌真的可能结束了,再叠加基本面的转好,上涨就是极大概率的事情。
(2) 2013-2015年
2014年5月央5条政策出台,2014年7月地产销售增速开始触底,并于2015年4月地产增速转正。而雨虹的股价底部是2016年2月,比地产的数据晚了一年左右。
技术上面看,也发生了二次回踩,也就是第二脚,只不过前期低迷时间较长,反转的比较快,半年线直接拐头,如果想等半年线企稳再上车,怕是没机会了。
(3) 2018-2020年
2018年10月地产销售增速开始触底,此后地产销售增速止跌震荡,2019年7月地产销售增速转正,2020年疫情之后宽松再次强化,随后销售开工开始回暖。
雨虹股价率先在2019年初见底,与地产销售增速触底基本同步,之后就开始了波澜壮阔的牛市,当然这也与宽松的货币政策有关,估值的提升是股价上涨的最大动力。
这轮转向走的也很快,如果跟着半年线操作,得要等到2019年9月才有像样的上车机会。
而这是雨虹目前的走势,仅从技术分析,半年线已走平了3个月,这个底部还算比较牢,未来逐步向上的概率更大:
看完上面3段历史,有这么几点结论:
(1)地产政策明确转向之后,大多经过1-2个季度左右,地产的基本面会有所改善;而对于家装建材,在地产销售企稳后的大约2-3个季度,也会被传导到。
(2)具体说到股价,要是等基本面传导到再入手,就已经晚了,往往是在地产销售增速确认见底后,建材股价差不多也在底部附近,充分体现了股价是反应预期的道理。
回到基本面上,其实部分建材企业今年一季度的业绩还可以,营收与利润都是增长的,似乎与年初以来地产销售加速下行并不匹配,原因何在?
主要是部分龙头企业在认识到地产中期的不确定性后,几乎都在积极调整自身的渠道结构,从地产大B转向非房小B和C,从报表上看,也已经取得了一定成效。如果企业能够较好的进行渠道结构调整,即便未来夜壶又被抛弃了,但建材的有效需求市场甚至可能是增加的,这就有一点长期逻辑了,也是前面对比美国历史的原因。
不过目前建材业有一个不同于往年的利空因素,就是大宗商品价格高企,成本端压力较大,大多增收不增利。好在原材料包括原油的价格高位已经维持了一段时间,市场已消化了不少,龙头企业也开始通过提价向下传导,毛利率大概率能企稳,未来如果原材料出现高位回落,则盈利弹性很大。
下面是主要建材公司的未来盈利和估值情况:
仅仅看性价比,也就是PEG的话,除了伟星和北新,其它公司都很有吸引力。
如果看技术面,稳妥起见,重点关注半年线是否企稳的话,除了前面提到的雨虹以外,伟星和兔宝宝的走势也还不错:
伟星的:
兔宝宝的:
当然,半年线企稳,说明安全性较高,但是弹性可能也差,这个就看大家的风格了。
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